海湾主权财富基金“东进”的 投资逻辑与产业偏好——以阿布扎比投资局（ADIA）为例

引言

近年来，海湾主权财富基金（SWFs）依托庞大的油气资本加速向亚洲市场布局（“东进”战略）。其中，阿布扎比投资局（ADIA）作为全球第四大、海湾地区最大的主权基金，积极参与金砖国家新开发银行（NDB），布局亚洲基础设施，并持续增加对亚洲新兴市场的投资。本文以ADIA为例，分析其东进战略的投资逻辑与产业偏好，特别关注其在中国市场的投资模式，为企业与海湾资本合作提供参考。

阿布扎比投资局的基本特征

截至2023年，海湾七大主权财富基金（SWFs）总资产达3.6万亿美元，占全球SWFs资产的33%，其中阿布扎比投资局（ADIA）以9930亿美元规模位列区域首位。成立于1976年的ADIA代表阿联酋阿布扎比酋长国进行全球投资，以长期价值增值为目标，投资策略稳健保守，强调“通过严谨的投资流程实现资本长期增值”，其20年与23年年化回报率分别达8.4%与8.6%。（ADIA 2023 Annual Review，2023）与其他海湾基金的多元化全球扩张路径相比，其资产布局集中于北美、欧洲和亚洲市场，涵盖股票、债券、私募股权、房地产等多元资产类型，内部资产管理比例逐年提高。（见表1、表2）。近年来，ADIA持续加大对亚洲特别是中国、印度等市场的资本配置力度。

阿布扎比投资局“东进”的投资逻辑

（一）经济多元化压力下与新兴经济体的合作
海湾国家长期依赖油气收入的单一经济模式面临着巨大的转型压力。以阿联酋为例，“阿布扎比经济愿景2030”明确提出通过知识型产业减少对石油的依赖，而其控制的ADIA等基金则通过投资高科技、可再生能源等领域，加强与新兴经济体合作等方式支持这一目标的实现。（DBRS Morningstar，2023）2021年，阿联酋加入金砖国家新开发银行（NDB），进一步凸显出其经济多元化的路径。作为NDB的非借款成员国，阿联酋通过直接向目的国提供直接的资本支持，例如2021年累计向孟加拉国提供了2亿美元的联合融资，从而提升在可持续发展项目中的话语权（Cooper & Cannon）。同时，阿联酋还凭借其“AA-”的主权评级为NDB提供资本增信，抵消了孟加拉国、埃及等低评级成员国的风险敞口，以非借贷成员国身份提升了NDB的机构信誉（Cooper & Cannon, 2023）。

（二）地缘政治影响下对投资布局的调整
中美战略竞争为ADIA提供了“枢纽权力”（Pivotal Power）的施展空间。海湾国家普遍选择同时参与“一带一路”倡议（BRI）与“自由开放印太”战略（FOIP）两大地缘叙事，这种对冲策略降低了“单一战队”的风险，同时实现了其自身作为能源供应方与区域安全参与者影响力的最大化（Szalai，2025）。作为全球第四大主权基金，ADIA早在十年前就展开了对中国市场以及其他亚洲新兴经济体的战略布局。2016年，ADIA在香港开设了东亚地区的首个办事处以深化对华投资。据全球主权财富基金研究所称，该基金在香港开设办事处的目的是“拓宽和深化全球关系网络，并在中国和亚洲市场寻找新的机会”。2021年，ADIA通过其QFII资格持续增持中国A股上市公司股份，覆盖化工、有色金属、电子设备和医药生物等领域。2024年，ADIA的A股持仓规模首次位列 A股上市公司的前十名股东之列。（Deloitte，2025）

阿布扎比投资局“东进”的产业偏好

（一）医疗健康与高增长民生领域
ADIA的私募股权部门（PED）重点布局具有高增长潜力的医疗健康和其他民生领域。2023年，该部门投资了美国专业药房平台Dosis与生物技术企业Cornell，并收购医疗软件公司Central，强化其在生物医药、医疗服务等细分赛道的布局。新兴市场方面，通过收购印度零售业公司Lenskart和Reliance Retail的股权，利用其数字化零售网络捕捉印度中产阶级消费的增长红利。

值得注意的是，ADIA于2023年年初聘请了中国私募股权基金京东投资的前首席财务官来领导其位于北京的PE部门，并大力买入A股。相关数据显示，截至同年9月30日，ADIA增持了24家A股上市公司的5.37亿股，持股量较上年同期增长了30%，总价值达95亿元人民币。其中，持股市值最大的是金矿集团紫金矿业（601899.SH），持股市值为17.02亿元人民币；其次为国内建筑防水材料行业龙头东方雨虹（002271.SZ），第三为饲料供应商海大集团（002311.SZ）。此外，ADIA还持有国内规模最大的药用玻璃包装企业山东药玻（600529.SH）、生物科技公司百济神州（688235.SH）的不少股份。港股方面，ADIA以认购新股的形式，入股白羽肉鸡供应商凤祥股份（09977.HK），现持有1.57亿股，占其已发行股份总数的9.90%，持股市值或约2.38亿港元。

（二）能源转型与新能源领域
能源转型压力驱动海湾SWFs布局绿色产业，研究显示，海湾SWFs约30%的海外投资流向东亚与南亚的可再生能源领域（Szalai，2025）。作为其中的代表，ADIA一直密切关注能源市场，将能源转型视为长期增长引擎。截至2023年，其名下支持运营的可再生能源项目发电量达2280吉瓦（如风能、太阳能），另有预计发电量达2700吉瓦的项目处于建设阶段。新兴市场方面，ADIA与非洲进出口银行（Afreximbank）达成了100亿美元的回购协议，通过流动性支持机制（LSF）推动非洲绿色债券的发行，并将ESG标准嵌入基础设施投资决策之中。

在中国市场，阿布扎比投资局（ADIA）的投资布局突出体现在电动汽车、光伏、风电等新能源与高科技领域，其中对电动汽车行业的投资尤为典型。2023年以来，ADIA通过旗下全资子公司CYVN Holdings L.L.C.（CYVN）持续加大了对中国新能源汽车领军企业蔚来汽车的投资力度。蔚来汽车凭借创新的“电池即服务”（Battery as a Service）模式以及领先的自主研发技术，与ADIA的新能源投资理念高度契合。2023年7月，CYVN首次对蔚来汽车投资7.385亿美元，帮助蔚来显著提升了现金流状况。截至2023年9月末，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资和长期定期存款已达到人民币452亿元（62亿美元），较2023年6月末的人民币315亿元（43亿美元）大幅提升。同年12月，CYVN注资22亿美元，以每股7.50美元的价格收购了蔚来在A股发行的2.94亿股，约占其股份的20.1%，持股数量超过创始人李斌，成为蔚来的第一大股东。蔚来在公告中表示，交易完成后，只要CYVN继续持有蔚来至少15%的股份，就有权提名两名董事进入董事会；如果CYVN持有蔚来5%至15%的股份，则可以增加一名董事。对此，CEO李斌表示，CYVN的现金注入改善了蔚来的资产负债表，有助于蔚来继续在核心技术方面长期投入。2024年10月，蔚来宣布与CYVN成立合资企业，计划在阿布扎比建立研发中心，专注智能驾驶与人工智能技术研发。此次ADIA对蔚来汽车的投资体现出其对中国新能源领域创新企业的关注与支持，通过资本支持、战略合作、技术协同等方式，深度参与企业的长期发展。此项投资彰显了ADIA对处于能源转型前沿的创新型企业的重视。

（三）数字技术与人工智能
作为阿布扎比主权财富体系的核心机构，ADIA近年来将数字技术与人工智能视为驱动未来增长的核心领域，其投资布局与阿布扎比“2030经济愿景”中发展知识经济、打造技术创新枢纽的目标深度契合。在这一战略框架下，ADIA不仅通过资本注入支持全球科技企业，更注重推动技术本地化与生态协同，而与中国科技企业的合作成为其实现目标的重要路径。以2019年与商汤科技（SenseTime）的合作为例，ADIA率先展现了其对人工智能领域的战略性布局。双方在阿布扎比联合设立了EMEA（欧洲、中东及非洲地区）人工智能研发中心，重点聚焦医疗、遥感和教育等行业的AI技术开发。该中心不仅承载着商汤科技原创技术的本地化适配任务——例如通过算法优化满足中东地区医疗影像诊断的特殊需求，还成为其全球化战略的关键支点。至2023年，ADIA进一步通过私募股权部门向商汤科技注资3.5亿美元，重点支持其计算机视觉技术研发与大数据基础设施项目，涵盖智慧城市管理、工业互联网优化等场景。这一合作模式不仅加速了中国AI技术在中东的落地，也为阿布扎比构建区域性AI创新中心提供了技术支撑。

未来合作展望

（一）深化新能源与科技领域的协同布局
ADIA已在中国能源、化工、生物医药等领域的A股上市公司中持有重仓，未来中企可进一步与其合作，将中国在新能源、电动汽车、自动驾驶等领域的技术优势与阿布扎比“2030经济愿景”中对知识经济和数字化转型的需求相结合。例如，蔚来通过与CYVN成立合资研发中心，成功将智能驾驶技术引入当地市场；文远知行、小鹏汽车等企业通过加入阿布扎比智能和自动驾驶产业集群（SAVI），在技术测试与商业化中占据先机。未来，中资企业可借助ADIA的资金支持，在阿布扎比建立研发基地或生产基地，利用当地零碳城市政策、自贸区物流便利及低成本能源优势，打造辐射中东、非洲及欧洲的区域枢纽。

(二)借助政策红利整合市场资源
阿布扎比近年来持续优化营商环境，包括简化企业注册流程、允许外资全资控股、免征个人所得税等，为中企提供了便利条件。例如，华为、安克创新等消费品牌已通过入驻阿布扎比核心商业区，直接触达本地及国际消费者；中远海运集团通过运营哈利发港口的CSP码头，强化了在中东物流网络的关键节点地位。未来，中企可以通过合资或独资形式设立区域总部，同时借助阿布扎比全球市场（ADGM）的金融自由区地位，拓展跨境投融资渠道。

（三）构建长期互信的伙伴关系与生态协同
ADIA作为阿联酋核心主权基金，其投资逻辑强调与本土经济愿景的协同性。未来双方的合作需超越单纯资本注入，转向更深层次的产业生态共建。这一过程中，双方需注重文化融合与信任积累，借鉴蔚来、商汤科技等企业“测试运营—获取牌照—扩大合作”的渐进模式，降低市场进入风险。

结语

以ADIA为代表的海湾主权财富基金的“东进”战略体现了其从“石油资本管理者”向“全球转型推动者”的转变。综合看来，ADIA的投资逻辑以推进经济多元化为目标，重视与新兴市场的合作，通过对投资布局的调整以降低地缘政治的影响；其产业偏好则集中于高增长民生领域、新能源与人工智能领域。未来，中资企业与ADIA的合作需以技术输出、资源整合与生态共建为核心，既要抓住阿布扎比经济多元化带来的市场机遇，也要主动融入其战略框架。通过精准对接当地政策、资本与产业需求，中企有望在新能源、数字化、高端制造等领域形成差异化竞争力，并将阿布扎比打造为中国技术、品牌与标准走向全球的重要支点。

【本文系2020年国家社科基金青年项目“海湾国家世俗化对‘一带一路’的影响和对策研究”（20CGJ042）的阶段性成果】